Mart\u00edn Guzm\u00e1n y Miguel Pesce pasaron el mejor fin de semana desde que est\u00e1n en la gesti\u00f3n. El acuerdo con el Fondo Monetario qued\u00f3 t\u00e9cnicamente cerrado, a la espera de que ahora Alberto Fern\u00e1ndez y Sergio Massa logren, primero, cierto consenso interno y saquen la mejor aprobaci\u00f3n posible en el Congreso. Y, adem\u00e1s, confirmaron un dato clave: la demanda de d\u00f3lar ahorro cay\u00f3 un 20% en el inicio de marzo, a contramano de lo ven\u00eda ocurriendo durante los meses anteriores. Esto, en un contexto en el que m\u00e1s consultoras prev\u00e9n un achicamiento de la brecha entre d\u00f3lar blue y d\u00f3lar oficial.<\/p>\n\n\n\n
En el equipo econ\u00f3mico hab\u00eda satisfacci\u00f3n. Consideraban un logro haber llegado a un acuerdo que presum\u00edan como el mejor posible. Tambi\u00e9n hab\u00eda tranquilidad por las primeras reacciones en el mercado cambiario. No as\u00ed en el burs\u00e1til, donde las cotizaciones de los bonos de la deuda argentina se mantienen en niveles de default.<\/p>\n\n\n\n
\"\u00c9se no es un problema ahora, en el cort\u00edsimo plazo. Ser\u00e1 m\u00e1s adelante, si el escenario no mejora, y no quede en claro el momento en que la Argentina podr\u00e1 tener acceso nuevamente al mercado de deuda voluntaria. Pero esa es otra etapa, para m\u00e1s adelante\u00a8\", conf\u00eda una calificada fuente del gabinete econ\u00f3mico en di\u00e1logo con iProfesional.<\/p>\n\n\n\n
Ahora, la distensi\u00f3n se focalizaba por la buena recepci\u00f3n en el mercado del d\u00f3lar. La s\u00fabita baja del d\u00f3lar blue -de $10 en la semana corta tras el Carnaval- fue festejada en voz baja. Se sabe: las presiones en ese mercado informal se contagia r\u00e1pidamente a las expectativas de los agentes econ\u00f3micos, tanto empresarios como consumidores en general, que tienen a esa cotizaci\u00f3n como referencia de las expectativas a futuro.<\/p>\n\n\n\n
Pero, sobre todo, hab\u00eda otro dato que s\u00ed fue bienvenido en los despachos oficiales: la ca\u00edda en las ventas de d\u00f3lares a trav\u00e9s del home banking, que en los \u00faltimos meses hab\u00eda sido mucho m\u00e1s \"picante\" que lo deseado por los funcionarios.<\/p>\n\n\n\n
Compra de d\u00f3lar ahorro cae 20%<\/p>\n\n\n\n
De acuerdo a registros en los principales bancos del sistema, las ventas de d\u00f3lares ahorro cayeron 20% en las primeras jornadas del mes. Se dio vuelta la tendencia alcista de los meses precedentes, que hab\u00edan sido configurados bajo la incertidumbre de la relaci\u00f3n con el Fondo Monetario.<\/p>\n\n\n\n
La estimaci\u00f3n oficial daba cuenta de que en los primeros dos d\u00edas h\u00e1biles del mes se expendieron no m\u00e1s de u$s50-u$s60 millones. Un monto inferior a lo que sucedi\u00f3 en los meses anteriores. El dato es positivo: las reservas del Banco Central son escasas y ahora con el Fondo se firm\u00f3 un compromiso para expandirlas en u$s5.000 millones a lo largo del a\u00f1o. No hay espacio para que las ventas de d\u00f3lares ahorro muestren un crecimiento sino, m\u00e1s bien, todo lo contrario.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfCu\u00e1nto demorar\u00eda el Gobierno en tomar medidas restrictivas adicionales en caso de que as\u00ed no fuera? Est\u00e1 claro que, ahora m\u00e1s que nunca, no hay demasiado espacio para vender d\u00f3lares a los ahorristas.<\/p>\n\n\n\n
Los \u00faltimos registros fueron muy preocupantes: m\u00e1s de un mill\u00f3n de personas adquirieron billetes verdes a trav\u00e9s del home banking durante enero, de acuerdo a las cifras oficiales. Febrero habr\u00eda tenido un registro parecido.<\/p>\n\n\n\n
Retrocede el d\u00f3lar blue, festeja el Gobierno<\/p>\n\n\n\n
Por eso, en el Gobierno festejaban el retroceso del d\u00f3lar blue. Una brecha m\u00e1s diminuta le quita presi\u00f3n compradora al mercado ya que deja de convenir el \"rulo\".<\/p>\n\n\n\n
Desde el BCRA apuestan a que la demanda de divisas a trav\u00e9s de los bancos vuelva a un registro parecido al de mediados del a\u00f1o pasado. En mayo se hab\u00edan vendido u$s49 millones. En junio peg\u00f3 un salto hasta u$s82 millones. En julio y agosto fueron u$s125 millones cada mes. Y a partir de ese momento se acercaron a los u$s200 millones mensuales.<\/p>\n\n\n\n
Si bien se trata de un monto inferior al r\u00e9cord de u$s800 millones que llegaron a venderse en agosto de 2020, y que oblig\u00f3 a endurecer el \"cepo\", el volumen de venta resulta inaceptable con el actual nivel de reservas y el acuerdo con el FMI.<\/p>\n\n\n\n
Se viene una nueva suba de tasas<\/p>\n\n\n\n
La apuesta, entonces, es a un retroceso mayor de la brecha. No todas las fichas est\u00e1n colocadas a la mejora en las expectativas de los inversores. Habr\u00e1 medidas adicionales, tambi\u00e9n consensuadas con el FMI.<\/p>\n\n\n\n
Se viene una nueva suba de tasas<\/p>\n\n\n\n
De hecho, el Banco Central y Econom\u00eda deber\u00e1n coordinar la pr\u00f3xima suba de las tasas de inter\u00e9s. Hasta ac\u00e1, esos movimientos alcistas fueron muy medidos, a la espera del acuerdo que finalmente se anunci\u00f3 el viernes \u00faltimo.<\/p>\n\n\n\n
Guzm\u00e1n prometi\u00f3 que las tasas pasar\u00e1n a ser \"positivas\" contra la inflaci\u00f3n. Otro desaf\u00edo que se suma a partir de ahora. Hay dos cuestiones que el ministro decidir\u00e1: por un lado el timing. El momento en que empezar\u00e1 a aplicar ese ajuste; y si ser\u00e1 gradual o de una sola vez.<\/p>\n\n\n\n
La segunda cuesti\u00f3n, y m\u00e1s relevante, se refiere a la magnitud de la movida. Un hecho trascendental por el impacto econ\u00f3mico pero tambi\u00e9n pol\u00edtico del asunto.<\/p>\n\n\n\n
No es f\u00e1cil determinar el nivel \u00f3ptimo en el que debe ubicarse la tasa de inter\u00e9s, m\u00e1s all\u00e1 en que -se sabe- tendr\u00e1 que ser \"positiva\" en t\u00e9rminos reales. Debe situarse por encima de la inflaci\u00f3n. \u00bfPero cu\u00e1nto? Esa es la gran cuesti\u00f3n ahora mismo.<\/p>\n\n\n\n
Justamente, para el FMI, el piso de la tasa debe ser tal que ayude a disminuir la brecha cambiaria. Ni m\u00e1s ni menos. Desde las consultoras, los economistas infieren en que \"hay que ir probando ad\u00f3nde est\u00e1 ese nervio\".<\/p>\n\n\n\n
Un funcionario cercano a la negociaci\u00f3n coment\u00f3 a iProfesional que el FMI pretende que la tasa de inter\u00e9s sea tal que empuje a una reducci\u00f3n de la brecha cambiaria. Ese ser\u00eda el test \"\u00e1cido\": a cambio de que no hubiera una devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial, el Fondo piensa que deber\u00eda ceder las cotizaciones de los d\u00f3lares alternativos.<\/p>\n\n\n\n
El movimiento deber\u00eda efectuarse mientras, en simult\u00e1neo, se acelera el \"crawling peg\" (minidevaluaciones diarias\", que tambi\u00e9n deber\u00eda moverse al ritmo de la inflaci\u00f3n. El camino de lo que viene est\u00e1 marcado. Ahora viene la parte m\u00e1s dif\u00edcil: la instrumentaci\u00f3n. Ni m\u00e1s ni menos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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