{"id":320776,"date":"2021-12-03T08:59:17","date_gmt":"2021-12-03T11:59:17","guid":{"rendered":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/?p=320776"},"modified":"2021-12-03T08:59:21","modified_gmt":"2021-12-03T11:59:21","slug":"el-mundo-deja-de-ayudarnos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/el-mundo-deja-de-ayudarnos\/","title":{"rendered":"\u00bfEl mundo deja de ayudarnos?"},"content":{"rendered":"\n

La suba de tasas -respuesta tradicional de pol\u00edtica monetaria- atentar\u00eda contra los t\u00e9rminos de intercambio de nuestras exportaciones<\/h2>\n\n\n\n
\"\u00bfEl<\/figure>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en el mundo est\u00e1 en alza. El diagn\u00f3stico y reacci\u00f3n de las autoridades econ\u00f3micas difiere entre las econom\u00edas centrales y las emergentes. Esta diferencia de diagn\u00f3stico hasta el momento benefici\u00f3 a Argentina, mantuvo elevado el precio de las materias primas y exigi\u00f3 una menor depreciaci\u00f3n del peso para recuperar competitividad respecto de las monedas de la regi\u00f3n. Sin embargo, no es seguro que pueda mantenerse mucho tiempo m\u00e1s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n en Estados Unidos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

En Estados Unidos, hasta hace unas semanas la hip\u00f3tesis dominante de la actual inflaci\u00f3n es que se trata de un problema transitorio por desajustes en la oferta, lo que se conoce como \u201ccuellos de botella\u201d a resolver mediante est\u00edmulos directos. En palabras del presidente Joe Biden, se enfrenta con \u201cm\u00e1s infraestructura\u201d. Su programa establece un presupuesto de U$S 2 billones, aproximadamente 10% del PIB, para optimizar la log\u00edstica terrestre mediante la construcci\u00f3n o mejora de 20.000 rutas y 10.000 puentes. El mensaje subyacente es que la tasa de pol\u00edtica monetaria no se toca. <\/strong><\/mark><\/p>\n\n\n\n

Pero recientemente, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, empez\u00f3 a virar su postura, se\u00f1alando que la inflaci\u00f3n no parece ser un fen\u00f3meno transitorio. En ese contexto, se acelerar\u00eda la reversi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria expansiva de la Fed y las tasas de inter\u00e9s subir\u00edan antes de lo esperado. La contracara puede reflejarse en una profundizaci\u00f3n de la tendencia bajista en los precios de los commodities.<\/p>\n\n\n\n

Por el contrario, Brasil, a la par de las principales econom\u00edas de Latinoam\u00e9rica, desde marzo sigui\u00f3 una pol\u00edtica de subas de la tasa de pol\u00edtica monetaria (Selic) de 2% a 7,75%.<\/strong> En su comunicado de fines de octubre, el Banco Central de Brasil decidi\u00f3 por unanimidad un incremento de 150 puntos b\u00e1sicos dadas las mayores presiones inflacionarias internas y los riesgos latentes del contexto internacional (en particular, la aceleraci\u00f3n de los precios). <\/p>\n\n\n\n

Ahora bien, esta semana se conocieron los \u00faltimos datos del PIB al tercer trimestre. Y no son buenos. La actividad no reacciona y por segundo trimestre consecutivo tuvo una leve ca\u00edda (-0,1%). A las vistas de las elecciones presidenciales del pr\u00f3ximo a\u00f1o, es poco probable que el aumento de las tasas de inter\u00e9s contin\u00fae hacia adelante.<\/p>\n\n\n\n

Las presiones para modificar la postura tanto en Estados Unidos como en Brasil est\u00e1n parcialmente compensadas por la incertidumbre que genera el impacto de Omicron, la nueva cepa del Covid-19.<\/p>\n\n\n\n

El mundo hasta ahora<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Los gr\u00e1ficos a continuaci\u00f3n muestran, por un lado, las tasas de inflaci\u00f3n minoristas mensuales anualizadas y, por el otro, las distintas tasas de pol\u00edtica monetaria en los Estados Unidos, la Uni\u00f3n Europea y Brasil. <\/p>\n\n\n\n

\"Las
Las tasas de inflaci\u00f3n y las tasas de inter\u00e9s en EE.UU., Europa y Brasil<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

Es evidente que, aunque los precios se aceleraron cuatro puntos porcentuales en las econom\u00edas centrales, a\u00fan no hay reacci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. <\/strong><\/mark>Las presiones alcanzan tambi\u00e9n a los mayoristas: por ejemplo, en Estados Unidos, desde el inicio de la pandemia estos precios crecieron ocho puntos porcentuales por encima de los minoristas. En Brasil, por su parte, lo hicieron 35 puntos m\u00e1s que los precios al consumidor desde el inicio de la pandemia, evidenciando importantes restricciones para trasladar precios por parte de los productores. <\/p>\n\n\n\n

Durante la pandemia, la interrupci\u00f3n global de suministros provoc\u00f3 severas restricciones de oferta. En Estados Unidos, la normalizaci\u00f3n de actividades hizo que la demanda se inclinara principalmente hacia los bienes durables y presione sobre la oferta de algunas materias primas, insumos intermedios y servicios de log\u00edstica. En consecuencia, los inventarios tocaron m\u00ednimos hist\u00f3ricos. <\/p>\n\n\n\n

El resultado fue evidente: la inflaci\u00f3n minorista interanual lleg\u00f3 a 6,2% en octubre, el porcentaje m\u00e1s alto en treinta a\u00f1os. Caben resaltar los casos de los precios de los combustibles (+50%), y de los veh\u00edculos nuevos (+9,8%) y usados (+26,4%). <\/strong><\/mark><\/p>\n\n\n\n

Los cuellos de botella generaron aumentos iniciales en los precios de algunas materias, que en muchos casos comenzaron a bajar una vez restablecidos los suministros. As\u00ed, la volatilidad de precios creci\u00f3 y se traslad\u00f3 desde las econom\u00edas centrales al resto de los pa\u00edses. Por caso, tomando las variaciones mensuales del \u00edndice de precios de los commodities que publica el FMI, entre el inicio de la pandemia y la actualidad los precios fluctuaron nada menos que entre -16% y +11%, siendo 9% el valor m\u00e1s frecuente. A modo de ejemplo, en la d\u00e9cada pasada las variaciones oscilaron entre -10% y +7%, con 3% como la variaci\u00f3n de mayor frecuencia.<\/p>\n\n\n\n

Al mismo tiempo que aumentaba el precio de las materias primas, la mayor demanda de componentes como microchips gener\u00f3 que varios sectores tuvieran problemas de abastecimiento y debieran frenar su producci\u00f3n, realimentando los l\u00edmites de oferta. Por \u00faltimo, el otro factor que empuja al alza los precios es el aumento en los costos y tiempos de la log\u00edstica internacional. <\/p>\n\n\n\n

En este contexto se entiende la postura de la Reserva Federal hasta el momento de no subir las tasas de inter\u00e9s. Una vez que cesen los cuellos de botella y la pandemia finalmente quede atr\u00e1s, la inflaci\u00f3n deber\u00eda moderarse. En tal sentido, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo recientemente que controlar el Covid-19 es clave para reducir el aumento de precios.<\/p>\n\n\n\n

La conjunci\u00f3n de tasas de inter\u00e9s bajas y con perspectivas estables en los Estados Unidos y crecientes en Brasil gener\u00f3 un doble alivio sobre la competitividad del peso y los precios de los commodities. <\/strong><\/mark>Si bien los granos proyectan ca\u00eddas del orden del 6% en los mercados futuros, se parte de un aumento superior al 20% en 2021. Al mismo tiempo, si Brasil no hubiera subido la tasa, el real hubiera seguido castigando nuestra competitividad. Por caso, en noviembre, la suba de la Selic permiti\u00f3 que el tipo de cambio real de Argentina respecto al real brasilero pierda 1,4% de competitividad, versus 5,8% durante octubre.<\/p>\n\n\n\n

Si finalmente el consenso migra de la oferta a la demanda como explicaci\u00f3n b\u00e1sica de la inflaci\u00f3n en las econom\u00edas centrales, la suba de tasas -respuesta tradicional de pol\u00edtica monetaria- atentar\u00eda contra los t\u00e9rminos de intercambio de nuestras exportaciones y afectar\u00eda la buena performance de las cantidades exportadas en el tercer trimestre. <\/strong><\/mark>La apreciaci\u00f3n de las monedas duras reducir\u00eda el precio de las materias primas y los productores locales necesitar\u00edan otro tipo de cambio para liquidar sus exportaciones, sea a trav\u00e9s de una reducci\u00f3n de retenciones o una depreciaci\u00f3n del peso.<\/p>\n\n\n\n

Los \u00faltimos indicadores muestran que dif\u00edcilmente no cambie la reacci\u00f3n de los policy makers en el mundo. En qu\u00e9 medida, depender\u00e1 de la tolerancia de la sociedad norteamericana a convivir con la inflaci\u00f3n y los est\u00edmulos de demanda que se sostienen (tasas cercanas a cero y programas de recompra de activos).<\/strong><\/mark> <\/p>\n\n\n\n

Si prevalecen sobre las visiones que indican que la inflaci\u00f3n actual no es transitoria, sino permanente, las presiones salariales, entre otras, pueden revertir el cuadro. Hasta entonces, las condiciones globales est\u00e1n dadas para que el Gobierno argentino encare finalmente un sendero gradual de estabilizaci\u00f3n y ordenamiento macroecon\u00f3mico. El acuerdo con el FMI puede contribuir en esa direcci\u00f3n.<\/strong><\/mark><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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