{"id":317748,"date":"2021-11-08T08:55:05","date_gmt":"2021-11-08T11:55:05","guid":{"rendered":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/?p=317748"},"modified":"2021-11-08T08:55:07","modified_gmt":"2021-11-08T11:55:07","slug":"el-dolar-post-elecciones-a-cuanto-puede-escalar-hasta-diciembre-de-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/el-dolar-post-elecciones-a-cuanto-puede-escalar-hasta-diciembre-de-2022\/","title":{"rendered":"El d\u00f3lar post elecciones: \u00bfa cu\u00e1nto puede escalar hasta diciembre de 2022?"},"content":{"rendered":"\n

\u00cdndices y variables como el crecimiento, la balanza comercial, la inflaci\u00f3n, el d\u00e9ficit, el d\u00f3lar, el acuerdo con el FMI son imprescindibles para dar perspectivas de la econom\u00eda y las finanzas que se vienen.<\/h2>\n\n\n\n
\"El<\/figure>\n\n\n\n

Para comprender la econom\u00eda que se viene hay que conocer c\u00f3mo se mueven las variables econ\u00f3micas y financieras m\u00e1s importantes.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfAcuerdo con el FMI? Lo va haber, de lo contrario el d\u00f3lar comenzar\u00e1 una carrera tal que la econom\u00eda ser\u00e1 inmanejable y provocar\u00e1 una salida de d\u00f3lares del sistema bancario. En otras palabras: el Gobierno no tiene margen y deber\u00e1 negociar el mejor arreglo posible.<\/p>\n\n\n\n

Crecimiento. <\/strong>En el mundo habr\u00e1 una pol\u00edtica monetaria restrictiva que afectar\u00e1 a los precios de las materias primas, y el contexto de escasez de d\u00f3lares har\u00e1 que la Argentina crezca apenas 3% en 2022 y 2,5% en 2023; a\u00fan con acuerdo con el FMI, dadas las restricciones a la producci\u00f3n que imponen las trabas a las importaciones (no son transitorias porque no hay d\u00f3lares). Sin ir m\u00e1s lejos, no s\u00f3lo hace dos meses que la actividad industrial muestra ca\u00eddas sino que el \u00cdndice L\u00edder no da se\u00f1ales de que haya una recuperaci\u00f3n incipiente. A pesar de esto creemos que hay chances de que se abra una ventana para hacer negocios hacia el segundo cuatrimestre.<\/p>\n\n\n\n

Balanza Comercial. <\/strong>El super\u00e1vit comercial en los primeros nueve meses del a\u00f1o fue de u$s12.232 millones pasado, cifra que iguala a casi todo lo registrado en 2020. Los principales motivos de la performance son el aumento de los precios de exportaci\u00f3n (+15%) y las trabas a las importaciones. Una cuesti\u00f3n adicional sobre las trabas a las importaciones, m\u00e1s all\u00e1 de que no son transitorias: van hacer que las empresas remarquen sus precios pensando en el ajuste cambiario que se viene, o directamente no vendan. Adem\u00e1s es de esperar que haya ajustes en el tipo de cambio para dinamizar exportaciones ya que muchos sectores se quedaron sin rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n. <\/strong>La inflaci\u00f3n de septiembre fue de 3,5%, acumula casi 37% en lo que va de 2021 y es de 52,5% cuando miramos los \u00faltimos doce meses. Octubre va a superar 3%, por lo que la del a\u00f1o va a ser de 49,6% o superior. La Argentina tiene la cuarta inflaci\u00f3n m\u00e1s alta del mundo y no parece que la situaci\u00f3n vaya a cambiar demasiado en 2022, a\u00f1o para el que esperamos una inflaci\u00f3n de 46%, ya que en vez de atacar las causas del problema, el Gobierno extiende el congelamiento de precios hasta enero e incrementando la medida a 1200 productos. Hoy los precios congelados representan 12% de las ventas de los supermercados.<\/p>\n\n\n\n

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Secretaria de Comercio Interior.<\/p>\n\n\n\n

D\u00e9ficit. <\/strong>Este a\u00f1o el d\u00e9ficit fiscal de la Naci\u00f3n cerrar\u00eda en -3,5% del PBI en vez del -4,5% que figura en el Presupuesto. Es una mejora importante pero para 2022 no vemos grandes avances, por lo que la emisi\u00f3n monetaria para financiar al Tesoro va a continuar aceler\u00e1ndose. Un rojo tan abultado condiciona a la inflaci\u00f3n y asegura que la tasa Badlar continuar\u00e1 \u201calta\u201d para evitar que el d\u00f3lar contin\u00fae subiendo, ya que la tasa de inter\u00e9s real fuertemente negativa es un incentivo a la dolarizaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Default. <\/strong>No esperamos que haya un plan econ\u00f3mico de largo plazo. S\u00f3lo medidas sueltas. El Gobierno va a privilegiar el repunte de la econom\u00eda antes que una salud fiscal tal que permita esquivar un default que comienza a ser palpable a partir de 2025. Es que a partir de ese a\u00f1o, s\u00f3lo por Bonos P\u00fablicos Soberanos, hay vencimientos por u$s9.500 millones. S\u00ed agregamos al FMI, pensando en un acuerdo a 10 a\u00f1os con 4 o 5 de gracia, entonces a partir de 2025 habr\u00e1 que desembolsar unos u$s15.000 millones, hacia 2028 alrededor de u$s19.000 millones y desde 2031 unos u$s21.000 millones.<\/p>\n\n\n\n

FMI. <\/strong>Va haber acuerdo. El Gobierno amaga con patear el tablero o alargar la negociaci\u00f3n, pero est\u00e1 en l\u00ednea con lo esperado en momentos electorales. La escasez de reservas tambi\u00e9n obliga a acordar porque de no hacerlo quedan dos caminos: defaultear con el organismo o pagar disminuyendo fuertemente a las deprimidas Reservas del BCRA. Lo primero llevar\u00eda a los d\u00f3lares lisa y llanamente a las luces y con una brecha cambiaria amplia (por eso se espera un ajuste en el oficial) la econom\u00eda se estanca porque se dilatan las decisiones para realizar negocios; y lo segundo har\u00eda que los d\u00f3lares burs\u00e1tiles tambi\u00e9n aumenten fuerte, quiz\u00e1s no tanto como en la variante anterior, porque una ca\u00edda de 8% en las reservas sin contrapartida de reducci\u00f3n de la base monetaria, disminuir\u00eda la calidad de respaldo de la emisi\u00f3n de dinero.<\/p>\n\n\n\n

D\u00f3lar. <\/strong>La pol\u00edtica monetaria del BCRA es inflacionaria, ya que la Base aumenta cuando las Reservas caen. Incluso los Pasivos Monetarios hacen lo mismo; lo que a priori nos dice que la tasa de devaluaci\u00f3n deber\u00eda de ser la misma que el costo que paga el BCRA cuando coloca deuda. Si pensamos que la tasa de ajuste cambiario es de 16% anual (en lo que va del a\u00f1o aumenta 12% contra inflaci\u00f3n de 37%) y que la tasa de la Leliq es de 38% anual, el d\u00f3lar deber\u00eda de incrementarse 22%, o sea por el diferencial.<\/p>\n\n\n\n

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Pixabay<\/p>\n\n\n\n

Un ajuste cambiario por debajo de la tasa a la que el BCRA remunera los pasivos agota la capacidad de generar utilidades para transferirle al Tesoro. Lo razonable ser\u00eda que post elecciones y hasta diciembre de 2022, el d\u00f3lar aumente entre 55% y 60% <\/strong>(22% + 2,25% mensual), lo que deber\u00eda de producir una inflaci\u00f3n adicional en torno a 16% a la ya observada. Si se avanza con una pol\u00edtica cambiaria de \u00e9stas caracter\u00edsticas, la brecha cambiaria se reducir\u00eda dr\u00e1sticamente.<\/strong> Ahora, como no hay una necesidad imperiosa de licuar pasivos, a precios de hoy, en vez de buscar un d\u00f3lar mayorista, para fines del a\u00f1o que viene, en $160<\/strong>, bien el BCRA podr\u00eda plantarse en $140 <\/strong>(20% + 1,45% mensual), con lo que reducir\u00eda la brecha cambiaria a menos de 50% en el primer caso y en torno al 50% para el segundo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A favor de un d\u00f3lar en $140 para fines de 2022 est\u00e1 el acuerdo con el FMI<\/strong>, que se cierra o se cierra. El Gobierno no puede obviarlo porque el BCRA tiene reservas escasas y hasta Kirchner reconoce que se debe reconstruir la confianza del sector privado. Adem\u00e1s un acuerdo con el organismo podr\u00eda implicar la llegada de fondos frescos por unos u$s5.000 millones<\/strong>. No acordar con el Fondo puede desatar una crisis econ\u00f3mica que derive en una victoria de la oposici\u00f3n en las presidenciales de 2023, algo que el Gobierno reconoce en la intimidad.<\/p>\n\n\n\n

Tasa. <\/strong>La incertidumbre cambiaria no permite bajar la tasa de inter\u00e9s, ya que de hacerlo ocasionar\u00e1 una corrida contra el d\u00f3lar. Cualquier baja tiene que ser precedida por un acuerdo con el FMI, un aumento de las reservas y, a juzgar por los tiempos que corren, un ajuste cambiario que sincere aunque sea parcialmente los precios relativos, algo que ya no pasa por si es o no necesario, sino porque el mercado pide ese ajuste.<\/p>\n\n\n\n

Es m\u00e1s, no debemos descartar alg\u00fan aumento en la Badlar durante los primeros meses del a\u00f1o para poner pa\u00f1os fr\u00edos al aumento en el d\u00f3lar mayorista que realizar\u00e1 el Gobierno, aunque hay que reconocer que por la intervenci\u00f3n que realiza el BCRA y el cepo cambiario, la suba de las tasas es deseable, por lo cambiario, pero no imprescindible.<\/p>\n\n\n\n

FED y Soja. <\/strong>A los problemas locales que describimos, hay agregar un problema externo: los bajos precios de la soja por la menor demanda de China en un contexto de alta producci\u00f3n en los Estados Unidos. Esto se puede potenciar, o hacer que los precios no suban, en el caso de que la Reserva Federal comience a retirar el exceso de liquidez, algo que seguramente har\u00e1 a partir de noviembre para desacelerar la inflaci\u00f3n, ya que la de septiembre fue de 5,4% interanual, la m\u00e1s alta de los \u00faltimos 13 a\u00f1os. No es un problema como el observado en los 70, por ende es solucionable con pol\u00edtica monetaria restrictiva, lo que pondr\u00e1 pa\u00f1os fr\u00edos sobre la inflaci\u00f3n pero tambi\u00e9n ser\u00e1 un freno al crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

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Gentileza: Sudeste FM<\/p>\n\n\n\n

Cobertura Cambiaria. <\/strong>Que el Gobierno se puede radicalizar ante un nuevo, y probable, mal resultado electoral es una chance pero baja. De lo contrario Manzur no estar\u00eda armando roadshows con inversores. Pensando en esto, junto a los cambios que se avecinan en lo cambiario, hay que tener d\u00f3lar linked. Nuestro escenario base es un d\u00f3lar mayorista a fin de 2022 entre $140 y $160, valores que implican tasas de ajuste mensuales entre 2,65% y 3,7%.<\/p>\n\n\n\n

A\u00fan en el caso m\u00e1s alto, comprar d\u00f3lar futuro ser\u00eda a p\u00e9rdida, acotada a un -2,71% y recuperable en gran parte por la rentabilidad del aforo de 20%. Si trasladamos el diferencial (-1%) a los precios de venta de nuestros bienes y servicios, comprando d\u00f3lar futuro vamos a dormir tranquilos con relaci\u00f3n al repago de nuestras deudas en moneda dura y al costo de reposici\u00f3n por la plata que tenemos en la calle por cobrar, ganando en comercial lo que podr\u00edamos perder en el financiero.<\/p>\n\n\n\n

Ahora, la cobertura, ante la posibilidad de perder tiene que ser para el que no tiene fondos. Para quien s\u00ed dispone de liquidez, lo recomendable es un mix entre bonos Dollar Linked (preferentemente el TV23) y Bonos Cer. A las ON hay que dejarlas afuera porque son il\u00edquidas.<\/p>\n\n\n\n

Bonos. <\/strong>La inversi\u00f3n en Bonos CER se justifica en la ausencia de un plan antiinflacionario en un contexto de ajuste del d\u00f3lar mayorista. Si hubiera one-shot de 20% a 22%, la inflaci\u00f3n m\u00e1xima que se generar\u00eda ser\u00eda de 7,7% y el aumento m\u00e1ximo del T2V2 ser\u00eda de 12% porque actualmente cotiza sobre la par. Ahora, no necesariamente la ganancia ser\u00eda de ese 12% porque al d\u00eda siguiente del one-shot habr\u00e1 sobreoferta de T2V2, por lo que una ganancia razonable se ubicar\u00e1 en torno a 10%.<\/p>\n\n\n\n

Un Bono CER se va a ver beneficiado por la nueva inflaci\u00f3n generada por la suba del d\u00f3lar (impacto de 7,2%) m\u00e1s la inflaci\u00f3n habitual, lo que arroja una suba de 10,2%. La diferencia radica en que el CER va a captar el 7,2% de inflaci\u00f3n ocasionada por el tipo de cambio en 60 d\u00edas pero durante ese per\u00edodo el CER suma la inflaci\u00f3n habitual. No es que el Bono CER sea mejor que el Dollar Linked, es complementario porque este \u00faltimo cotiza 6\/7 puntos sobre la par y como la inflaci\u00f3n no parte de 0% sino de 3%, un ajuste mensual de 4% en el d\u00f3lar mayorista va a producir una inflaci\u00f3n mensual piso de al menos 4%, es decir que post one-shot el CER y el Dollar Linked van a estar igualados, o incluso los bonos CER pueden performar mejor.<\/p>\n\n\n\n

Un p\u00e1rrafo aparte para los bonos a Tasa Fija: pagan tasas superiores a 57% anual.<\/strong> En el caso del TO23, tiene una duration de 1,7 a\u00f1o y vence antes de que concluya el mandato de Fern\u00e1ndez, y al no haber vencimientos de deuda en d\u00f3lares a la vista, se van a pagar. Lo mismo ocurre con el PR15, que ajusta por Badlar que ofrece una TIR de 50% anual tiene una duration de apenas medio a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Por el lado de los bonos en d\u00f3lares, pensando en que habr\u00e1 acuerdo con el FMI y que las devaluaciones siempre mejoran el riesgo pa\u00eds por la mayor cobertura que pasan a tener las Reservas contra los Pasivos Monetarios, la mejor apuesta est\u00e1 en el bono de Santa Fe SFE23, ya que tiene una duration de al menos 11 meses y paga una TIR de 17,9% anual. Es cierto que los bonos soberanos m\u00e1s cortos (los 29 y los 30, que tambi\u00e9n nos gustan) ofrecen rendimientos entre 22,2% y 23,4% anual, pero en estos casos la duration es de 5 a\u00f1os y hoy los vemos m\u00e1s cerca de ser defaulteados en alg\u00fan momento a partir de 2025 de que vayan a pagarse. Esas tires altas s\u00f3lo tienen que ser aprovechadas como inversiones especulativas de corto plazo, pero no en el largo.<\/p>\n\n\n\n

MEP, CCL y Cedears<\/strong>. Hay que tener presente que el d\u00f3lar es un negocio de brechas, por eso cuando lo que se viene es el ajuste del m\u00e1s bajo, que es el que se mira y no se toca porque no puede comprar ni atesorar, lo que tenemos que tener en cartera son activos que replican ese comportamiento o que se van a asemejar a \u00e9l en materia de rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar f\u00edsico, que es el verdaderamente libre (MEP y CCL) o los Cedears (ajustan por CCL) son los que tienen chances de no ganar hasta que el ajuste en el mayorista se consuma o se descuente de los precios de los activos. Ahora los Cedears nos encantan, quien quiera llevarse d\u00f3lares con una renta anual de 10%, promedio, como inversi\u00f3n de largo plazo, ah\u00ed tiene que estar. Como nosotros invertimos con un concepto de Tesorer\u00eda, creemos que es un activo a considerar luego del ajuste cambiario en el d\u00f3lar oficial.<\/p>\n\n\n\n

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Cripto Tendencia<\/p>\n\n\n\n

Acciones. <\/strong>En \u00e9pocas electorales, las acciones suben (debe ser porque se depositan las esperanzas de que se va a salir del c\u00edrculo ruinoso), pero en este caso puede ser diferente porque cuando hay expectativa de ajuste cambiario, el Merval se ha movido por debajo del d\u00f3lar mayorista. Que para las acciones locales son precios de entrada, no hay dudas, pero lo mejor es esperar a que pase la ola devaluatoria. En otras palabras: el tiempo que resta de ac\u00e1 hasta las elecciones (\u00bfsemana previa?) la vemos m\u00e1s para tomar ganancias que para mantener. De todos modos, preferimos las acciones brasile\u00f1as, ya que el Bovespa en d\u00f3lares est\u00e1 en una senda bajista porque la elecci\u00f3n presidencial de fin de a\u00f1o entre Bolsonaro y Lula no tienen un claro ganador, y como para el mercado no son lo mismo, habr\u00e1 volatilidad. De todos modos, la fuerte baja que viene mostrando el Bovespa genera oportunidades de compra, ya que las acciones de ese pa\u00eds cotizan a valores de 2010. Por lo pronto, las ventas que est\u00e1n ocurriendo en Brasil generan una presi\u00f3n adicional sobre el D\u00f3lar en contra del Real. Es m\u00e1s, desde el piso de junio, el d\u00f3lar sube 15%, lo que potencia el atraso cambiario de la Argentina y condiciona al BCRA en su pol\u00edtica cambiaria; esto en un contexto de inflaci\u00f3n interanual de 10,3% en Brasil, la m\u00e1s alta de los \u00faltimos 25 a\u00f1os.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00cdndices y variables como el crecimiento, la balanza comercial, la inflaci\u00f3n, el d\u00e9ficit, el d\u00f3lar, el acuerdo con el FMI son imprescindibles para dar perspectivas de la econom\u00eda y las finanzas que se vienen. Para comprender la econom\u00eda que se viene hay que conocer c\u00f3mo se mueven las variables econ\u00f3micas y financieras m\u00e1s importantes. \u00bfAcuerdo […]<\/p>\n","protected":false},"author":40,"featured_media":317750,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_stopmodifiedupdate":false,"_modified_date":"","inline_featured_image":false},"categories":[676],"tags":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-content\/uploads\/2021\/11\/dolar-sube-escalerajpg.jpg","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/317748"}],"collection":[{"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/users\/40"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=317748"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/317748\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":317751,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/317748\/revisions\/317751"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/media\/317750"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=317748"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=317748"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=317748"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}