{"id":305518,"date":"2021-07-19T10:40:13","date_gmt":"2021-07-19T13:40:13","guid":{"rendered":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/?p=305518"},"modified":"2021-07-19T10:40:17","modified_gmt":"2021-07-19T13:40:17","slug":"desinflacion-muy-moderada-en-el-segundo-semestre-y-un-verano-que-perfila-complejo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/notinor.com\/jujuy\/desinflacion-muy-moderada-en-el-segundo-semestre-y-un-verano-que-perfila-complejo\/","title":{"rendered":"Desinflaci\u00f3n (muy) moderada en el segundo semestre y un verano que perfila complejo"},"content":{"rendered":"\n

M\u00e1s all\u00e1 de cierta desaceleraci\u00f3n en el 2\u00b0 semestre, 2021 cerrar\u00eda en la zona de 45%-50%. Con ajustes pendientes, proyectan un verano movido y un 2022 con n\u00fameros similares.<\/p>\n\n\n\n

\"Mendoza<\/figure>\n\n\n\n

Los datos m\u00e1s recientes de inflaci\u00f3n <\/a><\/strong>muestran que la desinflaci\u00f3n del segundo semestre ser\u00eda muy moderada, se\u00f1ala un informe de Delphos.<\/p>\n\n\n\n

Con varias anclas operativas y cepos por doquier, la vara del \u201c\u00e9xito\u201d para el Gobierno ser\u00e1 saber que la inflaci\u00f3n lograr\u00e1 perforar el piso del 3% mensual y que contin\u00fae la tendencia descendente tras el 4,8% de marzo. Consciente de que la inflaci\u00f3n no iba a recorrer el camino imaginado, en el Gobierno empezaron a trabajar sobre la otra variable de la ecuaci\u00f3n: los ingresos<\/strong>. Con ese c\u00f3ctel, en la previa electoral podr\u00eda haber cierto alivio en los bolsillos.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n: inercia mata anclas<\/h2>\n\n\n\n

Desde octubre de 2020, la inflaci\u00f3n <\/a><\/strong>no baja del 3% mensual, una seguidilla no vista desde 1990. En junio, qued\u00f3 ah\u00ed nom\u00e1s, en 3,2%. M\u00e1s all\u00e1 de esa vara pol\u00edtica y electoral, son n\u00fameros muy altos que muestran una inercia inflacionaria robusta. La \u201cinflaci\u00f3n <\/a><\/strong>n\u00facleo\u201d fue 3,6% en junio y 54,5% interanual<\/a><\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEn un mes donde todas las anclas de la econom\u00eda funcionaron a pleno no se logr\u00f3 desacelerar por debajo del 3%. Salarios y actividad an\u00e9mica, tipo de cambio oficial movi\u00e9ndose a un ritmo por debajo del 20% anualizado, tipo de cambio libre a\u00fan tranquilo, tarifas congeladas y una pol\u00edtica fiscal y monetaria con sesgo contractivo no fueron suficiente\u201d, se\u00f1al\u00f3 LCG.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl combo de una mayor emisi\u00f3n de pesos para financiar al Tesoro, la reapertura de paritarias y la alica\u00edda demanda de dinero podr\u00eda ser el golpe de gracia a la estrategia oficial para frenar la suba de la canasta b\u00e1sica antes de las elecciones\u201d, advierte GMA Capital.<\/p>\n\n\n\n

El consenso del REM muestra una escalerita descendente hasta una tasa de 2,6% en noviembre, que se revertir\u00eda desde diciembre, cuando volver\u00eda a 3,2%. Sin embargo, es un escenario muy din\u00e1mico. La brecha cambiaria ha vuelto a escalar, las paritarias se est\u00e1n reabriendo, vienen meses de alta emisi\u00f3n monetaria y los aumentos en los precios regulados, si bien se descuenta que ser\u00e1n bajos, son casi imposibles de prever<\/strong>, como ocurri\u00f3 la semana pasada con las \u201ctelcos<\/a><\/strong>\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u201cPara el segundo semestre, sin aumentos de tarifas y un d\u00f3lar oficial avanzando 1% mensual, esperamos que la inflaci\u00f3n baje a una velocidad crucero del 2,9% y cierre 2021 en 48%\u201d, dijo el \u00faltimo informe de FMyA. Hay riesgos de que sea mayor, agreg\u00f3 el trabajo. El riesgo es la emisi\u00f3n monetaria. Seg\u00fan la consultora, la emisi\u00f3n para auxiliar al Tesoro en la segunda mitad de 2021 ser\u00e1 de $1 bill\u00f3n (2,5% del PIB).<\/p>\n\n\n\n

Otro tema que ganar\u00e1 notoriedad son los pasivos remunerados. El stock de Leliq, hoy en 10,4% del PIB, terminar\u00e1 en 11,1% del PIB. Un nivel hist\u00f3ricamente alto.<\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n <\/a><\/strong>despu\u00e9s de las urnas<\/h2>\n\n\n\n

\u201cHay consenso entre los analistas econ\u00f3micos y financieros de que, hasta el 14 de noviembre, d\u00eda en el que se celebrar\u00e1n las elecciones legislativas, tanto la cotizaci\u00f3n del tipo de cambio oficial como las tarifas de los servicios p\u00fablicos se usar\u00e1n como anclas para contener la inflaci\u00f3n<\/a><\/strong>. Sin embargo, una vez que la \u2018estaci\u00f3n\u2019 electoral concluya, el inicio del verano probablemente traer\u00e1 un reseteo de esas variables que permita recuperar la competitividad cambiara perdida y reduzca la presi\u00f3n que ejercen los subsidios energ\u00e9ticos sobre las cuentas fiscales<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 un informe de Econviews.<\/p>\n\n\n\n

La primera amarra que deber\u00e1 soltarse tras las elecciones ser\u00e1 la del d\u00f3lar. El tipo de cambio real bilateral con EE.UU. hoy es 6,3% m\u00e1s bajo que el de diciembre 2020 pero, en los pr\u00f3ximos meses, con un deslizamiento cercano a 1% y con una inflaci\u00f3n de casi 3% mensual, la competitividad se erosionar\u00e1 en otro 5% por lo menos.<\/p>\n\n\n\n

\u201cSer\u00e1 necesario m\u00e1s temprano que tarde darle m\u00e1s aire al d\u00f3lar. Pensamos que esto es necesario porque mantener un tipo de cambio relativamente alto permitir\u00eda, por un lado, recomponer las reservas, que entre intervenciones y pagos de deuda perder\u00e1n US$ 1.500 millones en el segundo semestre. Es decir, que de los US$ 3.500 millones que el BCRA sum\u00f3 en los primeros seis meses del a\u00f1o, se quedar\u00e1 con US$ 2.000, terminando con un stock total de poco menos de US$ 41.000 millones en diciembre\u201d, dice Econviews.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, agrega, un tipo de cambio m\u00e1s competitivo mejora la solvencia fiscal, ya que aumenta, en t\u00e9rminos relativos, los ingresos v\u00eda transables (retenciones) mientras que reduce los gastos v\u00eda no transables (bienes y servicios).<\/p>\n\n\n\n

\u201cPor eso proyectamos, de m\u00ednima, que durante el pr\u00f3ximo verano, momento hist\u00f3ricamente elegido para las correcciones cambiarias, volveremos a un nivel que se equipara con el promedio hist\u00f3rico de la posconvertibilidad. Una correcci\u00f3n que, en todo caso, es mucho menor que la que se hizo en 2014 por ejemplo, cuando una depreciaci\u00f3n de 22% sac\u00f3 al bilateral de un nivel que estaba por debajo del \u00faltimo mes del 1 a 1\u201d, agrega el trabajo de la consultora que capitanea Miguel Kiguel.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, hay vencimientos en d\u00f3lares en ascenso en el horizonte. Hasta marzo del a\u00f1o que viene se necesitar\u00e1n desembolsar casi US$ 12.000 millones entre el Club de Par\u00eds y el FMI<\/strong> y no se sabe qu\u00e9 tipo de cosecha gruesa habr\u00e1. \u00bfSer\u00e1 salvadora, como la de 2021 o m\u00e1s bien amarreta?<\/p>\n\n\n\n

La otra correcci\u00f3n que probablemente se avecine ser\u00e1 la tarifaria. Qued\u00f3 lejos en el camino la intenci\u00f3n del ministro de Econom\u00eda, Mart\u00edn Guzm\u00e1n, de mantener, en porcentaje del PIB, el gasto en subsidios del 2020 (cerca de 2,5% del PIB) en el 2021. Tambi\u00e9n qued\u00f3 trunco su intento de tener dos aumentos en las tarifas de la energ\u00eda para poder evitar una aceleraci\u00f3n en las erogaciones de cara a un segundo semestre que tendr\u00e1 muchos requerimientos fiscales varios.<\/p>\n\n\n\n

\u201cTodo lo contrario, hasta se implement\u00f3 una extensi\u00f3n de los subsidios al gas de red por concepto de las llamadas \u2018zonas fr\u00edas\u2019.<\/strong> Mientras tanto, el diferencial entre el costo y el precio de la electricidad tiene una brecha del 174%. Es el aumento que deber\u00edan reflejar las facturas para poder cubrir el costo total. A medida que pasen los meses esta brecha crecer\u00e1, presionando cada vez m\u00e1s sobre las cuentas fiscales\u201d, se\u00f1ala Econviews.<\/p>\n\n\n\n

La necesidad de ajustar precios relativos y cerrar el programa con el FMI augura un verano intenso para el Gobierno, y para Guzm\u00e1n en particular. El resultado de las elecciones y el an\u00e1lisis que se haga sobre las mismas ser\u00e1 el otro ingrediente.<\/p>\n\n\n\n

Por cierto, hay varias combinaciones posibles, pero parece haber cierto consenso en que la inflaci\u00f3n <\/a><\/strong>seguir\u00e1 en la zona de 50%. No se avizoran drivers a la baja. A la luz de ese panorama futuro, desde Econviews retocaron sus pron\u00f3sticos de inflaci\u00f3n para 2021 y 2022.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEsperamos que en diciembre el IPC marque un aumento de 49% interanual, desde el 46% que hab\u00edamos mantenido esperando que el ancla cambiaria y tarifaria pueda reducir la inercia, que hoy por hoy est\u00e1 dificultando y mucho que pueda perforarse el piso de 3% mensual. Mientras que para diciembre 2022, tomando en cuenta la correcci\u00f3n cambiaria y la de las facturas de los servicios p\u00fablicos, pasamos a proyectar una inflaci\u00f3n de 48% interanual<\/strong>\u201d, se\u00f1al\u00f3 Econviews. El \u00faltimo REM del BCRA proyecta 42% para 2022<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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