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El Banco Central deber\u00e1 hacer frente el martes a un vencimiento de $ 674.000 millones en Lebacs, en la primera licitaci\u00f3n primaria desde que se dispar\u00f3 la corrida cambiaria que llev\u00f3 el d\u00f3lar a la zona de los 24 pesos el viernes.<\/p>\n
La cifra, considerable (representa el 64% de la base monetaria), pone al Banco Central ante una prueba de fuego, pero tambi\u00e9n a los ahorristas. La inversi\u00f3n que, en momentos de estabilidad cambiaria, entregaba la seguridad de un plazo fijo con una tasa superior, ahora supone correr m\u00e1s riesgos, seg\u00fan analistas.<\/p>\n
Si bien el Banco Central compra y vende Lebacs en el mercado secundario de manera cotidiana, las licitaciones primarias son el acceso que tiene a estos instrumentos el p\u00fablico minorista que compra a trav\u00e9s del Home Banking. Otra alternativa es invertir el dinero en fondos de inversi\u00f3n de Lebacs. Por eso, la licitaci\u00f3n del martes es clave: quienes no vendieron sus letras en el mercado secundario en estos d\u00edas de inestabilidad pueden renovarlas o cambiarlas por pesos, que se ir\u00e1n a activos en d\u00f3lares o a bonos en moneda extranjera.<\/p>\n
Las ventas de Lebacs en los d\u00edas previos fueron tales que la letra que vence el martes 15 dispar\u00f3 un inter\u00e9s superior al 100 por ciento. Quienes hu\u00edan de estos instrumentos lo hac\u00edan incluso perdiendo el capital. No se trata de un movimiento significativo, pero s\u00ed que da cuenta del nerviosismo que domina al mercado.<\/p>\n
Las Lebac sufrieron en estas semanas una seguidilla de desarmes de posiciones. Los fondos del exterior comenzaron a desprenderse de estos instrumentos el 25 de abril, un d\u00eda antes de la entrada en vigencia del impuesto a la renta financiera que deben pagar los inversores del exterior posicionados en estas letras. Ese d\u00eda, el Banco Central vendi\u00f3 u$s 1472 millones a unos $ 20,25 por unidad en el mercado mayorista. Supon\u00eda que, luego de esa salida masiva de fondos, el mercado cambiario se calmar\u00eda. Pero esa venta coincidi\u00f3 con el inicio de la salida de capitales que contin\u00faa hasta hoy.<\/p>\n
Los inversores minoristas locales se contagiaron. Seg\u00fan datos del mercado que consign\u00f3 el viernes el diario El Cronista, fondos de inversi\u00f3n de Lebacs, destinados a peque\u00f1os y medianos ahorristas, sufrieron en lo que va de mayo el retiro de fondos por unos 34.000 millones de pesos. Los inversores se pasan a fondos de inversi\u00f3n en d\u00f3lares o, directamente, a la moneda estadounidense.<\/p>\n
La respuesta del Banco Central intent\u00f3 ser contundente. Subi\u00f3 la tasa de referencia al 40 por ciento anual y estir\u00f3 el corredor de pases hasta 47 por ciento. Eso le dio margen para subir el rendimiento de las Lebac por encima del 40 por ciento. El viernes, la Lebac a junio ofrec\u00eda una tasa superior al 46 por ciento anual o m\u00e1s de 20 puntos por encima de la inflaci\u00f3n esperada.<\/p>\n
El Banco Central suele ofrecer, en las licitaciones primarias, tasas de inter\u00e9s alineadas con las tasas del mercado secundario. Por eso, los analistas especulan con que los rendimientos del martes rondar\u00e1n entre 40 y 45 por ciento. \u00bfAlcanzar\u00e1 para seducir a los inversores?<\/p>\n
Seg\u00fan estimaciones del mercado, la entidad que preside Federico Sturzenegger podr\u00e1 renovar la mayor parte de los $ 674.000 millones que debe buscar y saldr\u00edan de las Lebac entre 100.000 y 120.000 millones de pesos. Ese monto no representar\u00eda un problema significativo. Los bancos locales y, en menor medida, los fondos institucionales, renovar\u00edan sus letras. Eso le quitar\u00eda presi\u00f3n al BCRA en medio de la turbulencia.<\/p>\n
La fiebre de Lebacs entre los inversores institucionales era tal que, meses atr\u00e1s, el Gobierno y el Banco Central obligaron a las aseguradoras a desinvertir en estos instrumentos, para que se pasen a bonos y letras del Tesoro y financien, de esta manera, al Estado.<\/p>\n
El banco de inversi\u00f3n JP Morgan consider\u00f3 en un reporte que, con rendimientos en pesos del 40 por ciento, las Lebacs son m\u00e1s que atractivas. \"Estas letras en torno al 40% deber\u00edan encontrar un respaldo significativo, lo que refuerza nuestra perspectiva alcista\", sostuvo. \"Esperamos que el Banco Central mantenga altas tasas reales a\u00fan cuando la inflaci\u00f3n baje, lo que deber\u00eda ser un apoyo para el peso\".<\/p>\n
Balanz, en tanto sostuvo que el BCRA superar\u00e1 el desaf\u00edo. \"Creemos que una de las peores externalidades negativas relacionadas con esta reciente racha de volatilidad del peso y la concomitante respuesta de pol\u00edtica monetaria es que el BCRA una vez m\u00e1s recurrir\u00e1 a las Lebac como absorci\u00f3n monetaria efectiva\", indic\u00f3. Aunque agreg\u00f3 que el Gobierno deber\u00eda seguir con su estrategia de desarme gradual de Lebacs para que esos fondos vayan a bonos del Tesoro.<\/p>\n
Los analistas que se enfocan en el p\u00fablico minorista, en tanto, son m\u00e1s cautos.<\/p>\n
\"El Banco Central va a convalidar las tasas del mercado, como lo viene haciendo\", dijo Sabrina Corujo, directora de Portfolio Personal. \"Desde el punto de vista del ahorrista, en estos momentos de crisis de confianza, es clave hacer un correct\u00edsimo an\u00e1lisis del nivel de tolerancia al riesgo del inversor. Si uno piensa que de esto se sale, las tasas al 40 o 42 por ciento son atractivas. Si se piensa que el tipo de cambio no resiste una devaluaci\u00f3n controlada, no hay tasa que aguante\", consider\u00f3. Y agreg\u00f3: \"Soy medianamente optimista. Estar en pesos a esta tasa resulta interesante. Hay mayor riesgo, eso est\u00e1 claro\".<\/p>\n
Para Nery Persichini, gerente de inversiones de GMA Capital, la respuesta a si una tasa de m\u00e1s de 40 por ciento es atractiva \"la va a dar c\u00f3mo se comporte el d\u00f3lar hasta el martes\". Y agreg\u00f3: \"Si no baja la volatilidad, todav\u00eda no me parece atractivo, porque el mercado ya dijo que no hay tasa que le alcance cuando especula contra vos\".<\/p>\n
Fuente: TN<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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