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<\/a><\/p>\nEl aumento del 10 al 15% en la meta de inflaci\u00f3n para el a\u00f1o que viene y el resto de los anuncios de ayer significan que el Gobierno est\u00e1 impulsando un tipo de cambio m\u00e1s alto<\/p>\n
Sin hacerlo expl\u00edcito, la conducci\u00f3n econ\u00f3mica apunta a un proceso de devaluaci\u00f3n indirecta motorizado por una rebaja de la tasa de inter\u00e9s y por una menor utilizaci\u00f3n de financiamiento externo para cubrir el d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n
Luego de largos meses de discusi\u00f3n interna, Mauricio Macri termin\u00f3 de convencerse de dejar de respaldar la inflexibilidad de Federico Sturzenegger, y al presidente del Banco Central no le qued\u00f3 otra alternativa que borrar con el codo todo lo que hab\u00eda dicho, y aceptar modificar una meta de inflaci\u00f3n que era incumplible. Eso va a implicar, tal como \u00e9l admiti\u00f3 dos veces, que la pol\u00edtica monetaria va a ser \"recalibrada\" y \"relajada\". La traducci\u00f3n de eso es que bajar\u00e1 la tasa de inter\u00e9s. Ese es el primer mecanismo para darle m\u00e1s fuerza al d\u00f3lar.<\/p>\n
Para empezar, porque una menor tasa de inter\u00e9s y un horizonte de tipo de cambio m\u00e1s alto le quita atractivo a la fenomenal bicicleta financiera y disminuir\u00e1 la afluencia de fondos externos especulativos. Es decir, menos oferta de d\u00f3lares en el mercado.<\/p>\n
El otro mecanismo es el anuncio del ministro de Finanzas, Luis Caputo, de que \"vamos a ir cada vez m\u00e1s a financiarnos en el mercado interno para reducir la dependencia externa\", lo que tambi\u00e9n va a restar d\u00f3lares de la oferta. El ministro de Finanzas ya lo viene haciendo a trav\u00e9s de la colocaci\u00f3n de Letes.<\/p>\n
Dos grandes dudas se abren a partir de estas novedades. Una es cu\u00e1l ser\u00e1 el impacto de un tipo de cambio m\u00e1s alto sobre las expectativas de inflaci\u00f3n y sobre los comportamientos de formadores de precios y de las demandas salariales; y, vinculado con la anterior, la otra es de qu\u00e9 manera eso puede conspirar contra el nivel de actividad.<\/p>\n
No es casual que el intento de devaluaci\u00f3n indirecta se lance dos d\u00edas despu\u00e9s de que se conociera que el d\u00e9ficit comercial de los primeros once meses del a\u00f1o es r\u00e9cord hist\u00f3rico. Se calcula que el a\u00f1o va a terminar con un rojo que rondar\u00e1 los USD 9.000 millones, superando en m\u00e1s de un 50% el anterior r\u00e9cord hist\u00f3rico de 1994, y quintuplicando lo que el Gobierno previ\u00f3 en el Presupuesto 2017. Mientras en la comparaci\u00f3n interanual las exportaciones cayeron 5% en noviembre y est\u00e1n estancadas en lo que va del a\u00f1o, las importaciones treparon el mes pasado 30% y acumulan una suba del 20% en lo once meses.<\/p>\n
La situaci\u00f3n no es para nada \"sana\", tal como incre\u00edblemente la calific\u00f3 Nicol\u00e1s Dujovne en su presentaci\u00f3n en el Senado, cuando atribuy\u00f3 el d\u00e9ficit a un alza en las importaciones de bienes de capital y a que los precios de lo que el pa\u00eds compra y vende son m\u00e1s inconvenientes que el a\u00f1o pasado (lo que se conoce como deterioro de los t\u00e9rminos de intercambio).<\/p>\n
Ambas cosas son ciertas. Pero, como suele hacer, el ministro cuenta nada m\u00e1s que la parte que le agrada. Porque no s\u00f3lo aumentaron las importaciones de bienes de capital que ampl\u00edan la capacidad productiva del pa\u00eds, sino que aumentaron las importaciones de todos los rubros: las de insumos, las de art\u00edculos de consumo, las de energ\u00eda y las de automotores.<\/p>\n
Y si bien es cierto que el pa\u00eds export\u00f3 m\u00e1s barato e import\u00f3 m\u00e1s caro, si los precios de este a\u00f1o hubieran sido los del a\u00f1o pasado, el d\u00e9ficit comercial de 2017 superar\u00eda los USD 5.000 millones. Un desequilibrio may\u00fasculo y similar al r\u00e9cord hist\u00f3rico de 1994, cuando la econom\u00eda menemista crec\u00eda mucho, estaba m\u00e1s abierta que ahora y comenzando a evidenciar las consecuencias del atraso cambiario de la Convertibilidad.<\/p>\n
Tampoco hizo referencia a que el d\u00e9ficit tambi\u00e9n es resultado de que las exportaciones no repuntan, y eso no s\u00f3lo sucede porque el complejo sojero est\u00e1 demorando ventas especulando con la inminente rebaja de retenciones y presionando para que mejore el tipo de cambio. Se debe, fundamentalmente, a problemas m\u00e1s estructurales sobre la competitividad argentina.<\/p>\n
Hay dos razones para que la preocupaci\u00f3n deba ser mucho mayor de la genera los datos de la balanza comercial. La primera es que al d\u00e9ficit comercial se le suma el d\u00e9ficit por turismo, pasajes y gastos con tarjeta en el exterior (alrededor de 10.000 millones de d\u00f3lares en el a\u00f1o), el giro de utilidades por parte de multinacionales, el gasto en fletes y seguros y el creciente pago de intereses por la deuda externa.<\/p>\n
Todos esos movimientos conforman la cuenta corriente de la Balanza de Pagos del pa\u00eds, que en el tercer trimestre arroj\u00f3 un saldo negativo de USD 8.683 millones, y que en los \u00faltimos doce meses acumula un rojo de USD 26.634 millones. Una enormidad que se sostiene con el ingreso de d\u00f3lares por endeudamiento.<\/p>\n
El otro agravante es que cuesta imaginar que la econom\u00eda argentina pueda en el corto plazo dar un salto significativo en su capacidad exportadora. Dejando de lado el muy competitivo complejo sojero y cerealero, y algunos otros sectores como por ejemplo el pesquero, no son muchas las actividades que puedan mover el amper\u00edmetro r\u00e1pidamente. Los tan mencionados boom de Vaca Muerta y de la miner\u00eda est\u00e1n resultando m\u00e1s lentos de lo que se presum\u00eda.<\/p>\n
Es una enfermedad cr\u00f3nica, cuya cura requiere de un conjunto de medicinas entre las cuales figura sin duda el tipo de cambio. Como sostiene Roberto Frenkel en el art\u00edculo que escribi\u00f3 para el libro 100 pol\u00edticas para la Argentina del 2030, \"la mayor contribuci\u00f3n que puede hacer la pol\u00edtica econ\u00f3mica al desarrollo del pa\u00eds es mantener un tipo de cambio real competitivo y estable\".<\/p>\n
El tipo de cambio real est\u00e1 muy lejos de ser competitivo, tal como se vio en el cuadro que Federico Sturzenegger mostr\u00f3 ayer, que lo muestra por debajo del de hace un par de a\u00f1os y a enorme distancia de hace diez a\u00f1os.<\/p>\n
La devaluaci\u00f3n indirecta que se anunci\u00f3 ayer es un intento para corregirlo un poquito. La pasividad que viene mostrando el Banco Central ante el salto del tipo de cambio, sin poner sobre la mesa ni un s\u00f3lo d\u00f3lar de las reservas, evidencia su conformidad con la nueva situaci\u00f3n. Habr\u00e1 que ver c\u00f3mo funciona.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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